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机械行业2019年中期策略报告:风雨未霁,创新为帆

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行情回顾:2019年上半年,申万机械指数较年初上涨20.39%,跑赢上证指数0.94个百分点,内燃机(58.05%)、工程机械(45.60%)、农用机械(43.27%)、制冷空调设备(30.81%)等涨幅居前;铁路设备板块下跌了5.01%,纺织服装设备(4.27%)、机床工具(5.24%)、印刷包装设备(8.44%)、其他通用设备(12.58%)涨幅靠后。其中,工程机械板块的股价、企业的盈利情况、及行业数据三者之间相互印证,是2019年上半年表现最好的细分板块。通用设备表现较差。

    要素分析:1)宏观经济:2019年上半年我国宏观经济呈走弱趋势,机械行业作为国民经济的中游行业,与宏观经济形势的关系密切;尤其是通用设备,受到宏观经济波动的影响大。从2019年3月份起,固定资产投资中的“设备工器具购置”项增速已跌入负值区间;2)贸易战:我国进出口总额增速自2018年10月份大幅下滑,对国内经济产生了较大影响;通用设备是我国机械对外贸易中的优势产品,占全部出口美国设备比例的73.94%;受贸易战影响,中美机械设备贸易逆差大幅萎缩;3)地产投资:1-5月份国内房地产开发投资完成额累计增速为11.2%,其中与设备关系较大的“设备工器具购置”项的增速为22.3%,房地产新开工面积累计增速为10.5%,与工程机械的高景气度相互印证;4)基建投资:受到地方债务压力影响,1-5月国内基建投资增速仅4%,低于年初预期。

    趋势判断:1)地产投资前高后低:预计2019年下半年地产投资将逐步回落,全年同比增长6.5%;2)基建投资稳中向好:专项债利好下半年的基建投资;3)贸易战仍难以判断是否出现或何时出现确定性反转,是最大的不确定性因素。

    投资建议:1)由于下半年宏观经济仍然承压,通用设备短时间内尚看不到明确的盈利拐点;2)预计地产投资全年前高后低,工程机械需求或受到影响,但目前龙头企业业绩确定性强、估值低,有较强的防御价值;3)具有长期成长逻辑的行业,由于受到市场系统风险的影响,从2019年2季度以来有较大幅度的调整,估值渐趋合理,加上短期存在的催化因素,在下半年值得重点挖掘,建议重点关注新能源相关设备(风电设备、光伏制造装备、锂电设备)、5G/物联网的应用(NB-IoT智能燃气表)、智能制造中的技术突破和进口替代等方向(电力巡检机器人等)。维持行业“中性”评级。

    风险提示:1、贸易战形势恶化的风险;2、新技术推广不及预期的风险;3、国内制造业大规模向国外转移的风险。

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